방법은 할인 현금 흐름 및 잔여 소득
아마도가 장 일반적인 평 기법은 자유 현금 흐름 방식입니다. 의 출발점은 기업의 여유 현금 흐름을 기반 예측에 사용할 수있는 주주 또는 그 전체를 일련의 자본 제공자입니다. 이들을 포함 수입, 조정에 대한 지출과 소득이없는 현금 (예를 들어, 약세), 그리고 필요한 투자 및 변경 사항에 대한 조정 작업 수도있습니다. 일련의 일기 예보를 무료로 현금 흐름은 다음을 이끌어가를 현재 값을 할인 그것을 사용하여 회사의 비용은 주식 또는 전체 비용의 자본입니다. a 개념 이에 상응하는 방법을 잔여 소득 방법,이를 기반 예측이 회사의 초과 수입 (본질적으로, 당기 순이익을 청구에 대한 이후의 비용은 자본에 고용을 달성할 것이)입니다. 유사한 내용의 여유 현금 흐름 방식을 일련의 예상을 초과 수익은 다음을 제기하여 현재 값을 할인하여 그것을 사용하여 회사의 비용은 출자. 여기에서, 투자자 직관을 사용하는 회사는 그것을 제공하는 경우에만 작성 부의 자본 제공자에 대한 보상보다 수입이 더 걸릴 위험이 그들입니다. 이 메소드를 드릴 수가 추적을 위로 그 기원 1 세기 전,이 널리 사용되는 학계은 물론 재계와 나타나,이 서로 다른 맛, 아래에 이름이 같은 경제적 부 (에바), 슈퍼 이익 등 비정상적인 수익 . 전체 평 모델을 필요로 예보 내용의 모든 소득 흐름과 대차 대조표 항목에서香. 확실하게 이것은 실용적, 그래서 평 과정으로 나누는 두 개의 구성 요소가있습니다. 이 회사의 첫 번째 요소를 반영합니다의 값을 기간 동안의 예측합니다. 해당 기간 동안, 우리 파생가 스트림의 연간 잔여 소득, 또는 자유 현금 흐름을 기반으로 상세한 예측의 수익과 비용 항목,뿐만 아니라 대차 대조표 항목입니다. 두 번째 구성 요소는 분석을 정하면 일부 영주 (또는 부패) 성장률은 예보 품목 (즉, 잔여 소득 또는 무료 현금 흐름)에서 올해의 마지막 상세한 일기 예보와 대문자이 항목입니다. 다른 방법으로, 여러 개의 것으로 추정에 대한 예상의 주요 예상 매개 변수입니다. 예를 들어, 응용 / 이메일 여러 개있을 수있습니다 예상 순이익이 해당 기간에 적용됩니다. 이 될 것으로 예상 지배적에 기초하여 여러 개의 이때 유사한 기업, 복용 계정은 회사의 예상 능력이 성장하고 경쟁력 순위를 유지하고 장기적으로합니다. 참고 사항이 있지만 그것은 정상적인 것으로 긍정적인 성장률에 대한 기타 예보 매개 변수와 같은 수입을 유지하기 위해 기업을위한 것이 드문 an 능력을 얻는 긍정적인 잔여 소득으로 장기간. 따라서, 투자자가되어야합니다 이러한 성장 속도를 결정할 때 매우 신중을 넘어 수평선 예측합니다. 본질적으로 더 많은 값을 넘어 그 상세한 예보 기간,수록 예보가를 조건으로하여 추정 오류가있습니다. 그러나 원시 데이터에 대한이 두 번째 구성 요소 (일반적으로 표시되어있는 "터미널 값")에 의존 대한 상세한 분석을 이전 마침표를 더 이상 및 정밀가 예측은 이러한 마침표,수록 추정된다 두 번째 구성 요소 및 그러므로 예를의 전체 평입니다. 예상 기간 동안 구성 요소가 치를 추정의 품질을 평 따르면 dcf 방법을 근본적 따라 달라집니다의 품질은 기업의 미래 현금 흐름의 예측합니다. 에 신설 특히, 변경 사항을 정하는 데 사용의 재무 모델과 관련하여이 회사의 첫 번째 년간의 활동을하는 것 같다 무시할을 할 수있습니다 중대한 영향을 회사의 값. 예를 들어, 대상으로 평의 경우 시스코의 연간 1995,이 변경의 1 %의 예상 성장률을 위해 앞으로 5 년했다면 결과는 차이가의 수백 %의 회사의 값. 이후의 대부분의 값이 평의 기업들이 개발 초기 단계의 거짓말을 초과하는 예상 기간, 작은 변화에 각각의 조기 년 (어떤에 영향을주기적인 현금 흐름을 예측해 기간 후),뿐만 아니라 작은 변화에 이후의 성장 속도를 정하는 사항에 대한 예상 기간, 결과에 영향을 미칠 수있는 거대한. 터미널 값이를 기반으로하기 때문에 예상 기간을 철저히 분석을 예측하는 것은 매우 중요합니다. 예측되면이 회사의 현금 흐름을하는 것이 중요합니다 논리가 깔려의 모델을 검사합니다. 임의의 전제와 관련하여 성장률을하고있는가를 나타낸 것으로 예상 성장률은 업계가있는 회사를 운영하고, 5 월 때로는 회사의 점유율로 연결되는 시나리오를 타겟으로 시장이 불균형 크기로 늘어날 것으로 추정됩니다. 일련의 여유 현금 흐름을가 져올 (또는 잔여 소득)을 현재 값, 우리가 적절한 금리에 대한 할인을 확인할 필요가있습니다. 이 비용은 비율로 돌아 투자자가 필요로하는 프로젝트에 대한 투자는 리스크 특성과 유사합니다. 되어야하는 비용은 출자 (만약 우리가 일련의 하천에 대한 예보 지분 보유자) 또는 중치 평균 비용의 자본 (만약 우리가 예보 시리즈의 전체 자본 자료). 여러가 지에 대한 비용으로 지분 계산합니다. 그러나, 그것은 일반적으로 파생의 조합을 사용하는 방법을 고려하는 단계의 개발이이 회사를 운영하고있는 산업에서, 그리고 무대의 발전을 업계 전체로합니다. 아마도가 장 일반적으로 사용되는 방법에 대한 견적에 대한 비용으로 자본은 자본 자산가 격 정책 모델 (capm)입니다. 아래에이 모델을 비용은 자본의 회사 (재)는 합계의 위험 - 무료 이자율 (rf)와 위험 프리미엄은 시장 포트폴리오는 다음을 곱한는 회사의 "베타"(b )을 반영의 상대 감도는 회사 주식으로 돌아 현물 시장에 다양성을 반환합니다. 의 위험 프리미엄은 필수 부 돌아를 보유하는 주식의 시장 주식 포트폴리오 (로마), 하기보다 정부가 채권과 같은 위험 - 무료 자산입니다.
경우에 회사는 출자한하여 형평 (동) 및 부채 (4)를 사용하여 해당 금리는 다시하고 오른쪽 버튼을 클릭한 다음 중치 평균 비용의 자본 (wacc)는 :
비용은 자본의 회사의 부채는 금리의 관심을 회사의 부채 (오른쪽 버튼) 이후 세금 (률이있는 회원은 문자 톤)입니다. 비용은 자본이 중치가 시장에 따르면이 회사의 지분 및 부채의 값을합니다. 민간 기업의 경우, 계산은 자금 조달에 따르면이 회사에 의해 구성됩니다. 그러나, 대부분의 경우, 전체가 자금 조달의 신설에 기반 형평입니다. 주어진 자신의 위험 프로필, 심지어 부채로 처리 수에 대한 신설 형평 대부분의 상황에 대한 평가 목적을하게 운반과 유사한 위험을 특징 (및 그래서 필수로 돌아)의 지분입니다.
어려움을 산출할가 주식 위험 프리미엄이 논쟁의 길이입니다. 당간의 의견을 설명하기의 평균 역사 (지난 60 년) 주식 위험 프리미엄은 미국이 약 6 %입니다. 그러나 일부 분석을 제시하는가 올바른 조치를해야한다 기반의 예상 리스크 프리미엄으로 측정에서 각 시점, 아닌 실제를 실현 위험 프리미엄입니다. 전 방법을 사용하면 결과의 값은 약 3 %입니다. 정하면 위험 - 무료 비율이 6 %,이 의미하는 차이의 50 %에서 예상 비용의 출자에 대해 회사가 미국의 평균입니다. 의 파생은 베타 버전의 소중한 회사, 우리는 자본 구조를 고려할 필요가있다는 이런 기업이 차이가의 측정 회사, 그리고 우리가해야한다 따라서이 회사의 지분을 조정 베타 테스트를하지 않고 채무, 이후 베타 변경 사항에 따라 이 회사의 자본 구조입니다. 우리는 따라서 자본의 구조를 검사합니다 그들의 베타 버전을 계산하지 않고 모든 동종 기업과 금융을 활용하여 시장의 조정을 활용 베타 관찰 (파란색)를이 회사의 자본 구조 :
이 회사가 공개적으로 거래되는 파생 베타 버전이 필요합니다. 민간 기업의 경우에, 따라서 베타의 관습을 정합니다 이외에 유사한 공공 기업의 프리미엄을 계기로 illiquidity의 투자는 민간 기업입니다. 이 제안이 시작되고, 그것은 주로 공공 기업을 찾기 어려운 것이 어떤 닮았다. 이러한 경우, 저희는 다양한 단순화 정을 사용과 관련하여 베타 버전 및 검사 결과의 민감도를 변경 사항에 베타 값. 이외에 문제를 산출할가 주식 위험 프리미엄, 실제 효력을 capm 모델이 논쟁을, 그리고 다른 모델을 아래와 같은 차익 격 이론 (아파트), 비용은 자본의 노출도를 고려하여 회사의 주식을 반환하여 추 매크로 - 경제 또는 기업의 특징 요인입니다. 또 다른 미묘한 문제는 시간 - 다양한 할인 혜택 비율은 기업, 특히 대 초반 년간의 개발 또는 그들의 산업의 발전의 초기 단계에있습니다. 감도는 회사가 시장 여건이 변경될 수있습니다 지난 몇 년 간 환경에 변화가 있기 때문에뿐 아니라 회사의 연령에 따른와 그 규모의 산업입니다. 변경 할인율 수있는 극적 효과를, 특히 기업에 대한 대부분의 평 스템을 어디에서 멀리 미래입니다. 시뮬레이션 툴 수 있도록 도와 여기에있습니다. 예상 기간 이후에 구성 요소가 치를 추정이 기간 이후에도 현금 흐름을 예측해의 사정은 이해를 valuator해야합니다 많은 정을의 패턴이 같은 현금 흐름에 대한 후속 마침표를합니다. 이 값은가 끝나는 시점에 대한 계산은 보통의 예상 기간을 기준으로 정하는 내용은 고정 미래 성장 속도 (또는은 수식과 일부 다른 패턴의 성장 또는 거부 율)입니다. 위에서 언급한대로 우리는 조심 파생은이 "터미널 값"은 결정적으로 그것에 대한 책임은 일반적으로 크기가 큰 부분은 회사의 전반적인 값을합니다. 강조하는 것도 중요하다는 사실에 대한 매개 변수의 "터미널 값"이를 기반으로 상세한 예보 기간입니다. 가 더욱 세련된은 자세한 예보 기간은,보다 나은의 "터미널 값"예측이 될, 그리고 더 나은의 전체적인 평. 다음은 간단한 수식에 대한 계산이 같은 단말기 값을 기반으로 회사의 전망에있는 데이터를 지난해의 프로젝션 (fcft)를 정하고 고정 미래 성장 :
여기서 fcf는 무료로 현금 흐름, g는 회사의 전망 고정 미래 성장 속도, r은 할인율입니다. 실제로,이 수식 - 같은 다른 유사한 수식 - 적용 복수를 무료로 현금 흐름은 지난해의 예상 기간이있습니다. 이 값을 자주 합의를 구성 재질의 구성 요소는 회사의 값, 때로는 심지어 80-90%의 값을 시작하고있는 부족한 거의 모든 긍정적인 여유 현금 흐름을 예측해 기간 동안입니다. 그럼에도 불구하고, 종종 작은 관심이 유료로이 값을 계산합니다. 이 회사가 나타날 수도가 터미널 값을 계산하는 다른 방법을 기반으로 기업의 예상 수입을 여러 개시 톤,가 끝나는 시점에 대한 상세한 예보 기간입니다. 이 여러 개있을 수있습니다 추정을 기반 배수가 존재하는 현재의 시장에 대한 기업의 발전으로 사람과 비슷한 단계에있는이 회사는이 끝날 것으로 예상된다 예상 기간이있습니다. 예cellbill 회사는 계획을 제조 혁신적인 장비는 대폭 간소화의 결제 방법은 휴대 회사입니다. 필수 최초이자 유일한 투자가 1억5천만달러. 이후에 대한 상세한 분석을 기업인 준비하는 투사들의 매출과 경비를 통해 향후 5 년간입니다. 이들 기대하고 경비 (의 비율로 수익)은 시간이지나면서 감소, 생산 효율 개선 사항을 반영합니다. 이 회사에 대해 책임을지지 않습니다 소득세 비율은 40 %입니다. 또한,이 회사의 약세와 동일합니다 투자가 필요한 경비는 회사의 생산 능력을 유지하려면 (자본 지출), 그리고 아래 표에 설명되어있습니다. 를 단순화하기 위해, 우리는 무시하고 세금을 deductibility의 약세입니다. 일기 예보를하는가 기업인들의 필수 근무 자본은 매년 증액하여 15 %의 증가로 판매합니다. 가 기업인 따라서이 회사의 여유 현금 흐름을 계산하는 각각의 오는 년간입니다. 그들을 예보가 터미널 값을 넘어 5 년, 그리고 예측할 수있는 회사는 계속 생성을 무료로 현금 흐름은 성장률이 8 % 1 년입니다. 이것은 성장률이 높은 것으로 예상하고 신중하게 선택의 성장률을 실시하여야한다 후에는 철저한 분석을 통해 기업의 성장 기회의 장기입니다. 에 들어, 우리는 또한 정합니다에만 경비의 누계지만 자연스럽게가 전체 분석을 실시하여야한다 한 번에 하나의 라인 항목입니다. 의 위험 - 자유에 관심을가 시장이 6 %,의 위험 프리미엄에 대한 투자가의 주식은 7 %, 그리고이 회사의 베타 버전은 2입니다. 따라서,이 회사의 비용은 자본 (이 회사는 전적으로 출자한 자본)은 7 % * 2 6퍼센트 = 20 %가됩니다. 아래 표에서 볼 수 있듯이, 자유 현금 흐름은 5 년간 $ 50입니다 만명, 그리고 그러므로 자유 현금 흐름에 대한 첫 번째 기간이 1 년 초과하는 것으로 추정된다 5천4백만달러 = 50 x (1 + 8 % ), 그리고 터미널 값이 그러므로 54 / (20 % - 8 %) = $두고있습니다. 할인가의 값은 터미널 값이 452 * (1 / (1 + 20 %) 6) = 1백51미터. 참고 사항이 우리가 정하면 여기에있는 베타 버전의이 회사는 하락세로 성장할 것으로 예상되지만 시간이지나면서이 회사는, 그래서가 능성을 수렴하여 그 업계 베타, 이는 보통보다 낮은 2. 할인의 자유로운 현금 흐름 시리즈와 터미널 값을 사용하여 연간 할인 비율이 20 %를 결과로 현재의 값을 이억달러. 참고로 단말기 값을 반영보다 76 %의 총 할인 fcf (200분의 154), 비록이 회사는 수익성이 기간 동안 대부분의 상세한 예보 기간입니다. 이후 고려가 필요한 투자가의 일억오천만달러, 값의 cellbill (정하면가 설명하는 활동을 나타냅니다의 모든 cellbill의 활동, 그리고이 회사가 없었다 기타 자산)은 오천만달러.
할인 치에 따르면 잔여 소득위에서 언급한 바와 같이, 잔여 소득은보다 나은 솔루션을 제공할 수있는 또 다른 방법이있는가 능성에 대한 평의 조기 - 무대 업체입니다. 위에서 설명한 것처럼, 그것은 공통를 찾을 수있는가 예상 기간, 기업의 여유 현금 흐름이 부정적이나 낮은 있기 때문에이 회사는 아직은 투자 단계와 대부분의 값 핵심은 단말기 값입니다. 가 잔여 이익 모델을 효과적 대부분의 상황과 관련하여 특정 조정을 수 있도록 도와 함께 기술 - 관련 업체 특히, 물론 다른 기업과 함께이있는 중요한 구성 요소 중 무형 자산입니다. 그것을 통합 사용할 수있는 정보를보고하는이 회사와 시장 참여자는 물론 그들의 특성을 기업에 이전 년간의 개발을합니다. 의 양을 소득, 이후의 비용 청구를위한 자본을 반영합니다 주주에 대한 만든 그물 값이 기간 (경우에 측정이 기준으로 조정된 소득을 사용할 수있습니다 주주), 또는 모두를 위해 만들어진이 값은 자본 제공자 (경우에 조치 이 기준으로 조정된 영업 이익)입니다. 가 직관은이 방법은 간단 - 한 회사를 생성 값은 이상의 수입을 얻게되면 비용의 자본 투자에 해당합니다. 하기위한 목적의 계산을, 우리를 검사하여 수입을 올렸습, 비용은 자본, 그리고 자본 투자의 회사입니다. 자본 투자를 매년는 자본, 플러스 변경 사항에 대한 투자로 인해 회사를 뺀 모든 배당 분산, 플러스를 대문자 경비 (즉, 항목의 소득 명세서에서 공제하고 추가 대차 대조표로 자산)을합니다. ostensibly,이 회사가 운영 수 있고 또 다른 분야에서와 동일한 금융 자원, 그리고이 회사의 주주가있을 수있습니다 그들의 자본의 투자가 다른 투자 대안 베어링과 동일한 위험하지만 양보는 적절한 반환합니다. 따라서 실제 이익에 의해 생성되는이 회사는 이윤을 초과하는 부분에 대한 비용의 자본입니다. 조정된 잔여 소득 (애리) 방법은 수정된 버전의 전통 잔여 소득 방법입니다. 이러한 변경 사항의 전원을 일반적인 모델이던 임신 주로 기업에 대한 운영의 전통 산업에서 특히 잘 작동하는 하나의 모델에 대한 지식 - 기반 산업 및 기업입니다. 의 시작 지점에 해당 계산을가 조정 순이익입니다. 가 조정은 주로 관련이 항목에 포함되어 있던 재무 보고서 (또는 제외합니다)에 일관성이 함께하는 방식으로 그들의 기본적인 경제학을합니다. 에 의존하는 기업에 대한 지적 재산권, 하나의 주요 구성 요소는 조정에 대한 연구 개발 투자를합니다. 현행 회계 규칙,이 항목은 일반적으로 비용은 1 년 발생한 요금이 청구됩니다. 가 애리 접근 방법이되는 연구 개발 투자가 크게 영향을주지 않기 때문에 미래의 수익성을, 그들을위한 치료를해야한다 평 목적으로 자산을 누구의 값 하락을 통해 시간을 기준으로 분석은 회사와 그 산업의 특성입니다. 가 valuator해야한다 따라서는 이러한 자산을 확인하는 것으로 예상 수명 측정하여 효율성을 (즉, 생산성과 수익성을 변경 사항)의 연구 개발에있는 업종 또는 유사한 업종 (대부분의 산업, 연구 개발 자산을하는 경향을 갖고있는 인생의 세 최대 5 년). 당연히,이 과정에 영향을 미칩니다의 소득 인물뿐만 아니라 대차 대조표입니다. 에서 다음 단계는 파생가 애리가를 유료를 사용하는 자본을 기반으로 회사의 비용은 주식을 곱한 조정 출자하거나 중치 비용은 자본, 경우에 대책이 기반으로 그물 영업 이익과됩니다, 총 조정 자산 자료입니다. 이러한 측정을 제공하는 일련의 예측 할인가를 현재가 치를 수있는가. 의 합계는 그 다음에 추가 현재의 지분 (또는 총 자산) 자료를 생성 평입니다. 의 결과에 대한 조정은 속도가 빠른 - 성장하는 회사, 어떤 매 시동 목표로, 누구의 연구 개발 경비는 자연히도 빠른 - 성장을 나타 밝힐 실제 조건, 즉,를 작성하는 긴 - 용어 값 에 대한 그 주주가있습니다. 예를 들어, 정하면 a 대문자의 연구 개발 및 마케팅 비용의 회사 실제 네트워크에서 중순 - 1990 박스와 원화 그들을 통해 3~5년을 드러내는 것으로이 회사는 이미 다음을 만들어 잔여 소득에 대한 그 주주, 비록 이 보도 이익에만 약 5 년 후. 그러나, 만약 우리가 사용하는 충분히 긴 프로젝션 기간 (예 : 10 년), 우리는 자주 찾을 수있는 평 애리 방법을 사용하여 위에서 언급한 -과 함께 또는없이는 조정에 영향을 미칠 실질적 -하지 않는다 평입니다. 이 결과의 메커니즘의 모델을하고있는 중화의 효과의 타이밍을 언제 어떤는 회사의 사업 행위가 기록됩니다. 예를 들어,이 같은 원칙에 따르면, 기록은 늘어날 수도 이전에 수익을 기준으로하기 때문에 이익은 늘어날 수있는 구성 요소의 자본은 앞으로 기간, 그리고 그래서 간접 자본의 미래를 마침표의 연례을 담당합니다. 조정된 잔여 소득 대책에 대한 여러가 지 분석을 사용할 수도있습니다, 예를 들면, 시장을 비교하여 비율 값을 조정 잔여 소득 또는 조정된 자본, 위의 예와 같이합니다. 터미널 값 파생가 이루어지는은 비슷한 패션을 dcf 방법을 제외하고는 신뢰도를 잔여 소득은 작년에 예상 기간이있습니다. 경제적으로, 시간이지나면서, 그것은 어떤 벌 이상의 하드를 찾을 수 기업의 비용을 자신의 자본 무기한입니다. 직감적가 더 많은 수익을 한 회사가 누적 위의 비용의 자본을 더 많은 기업을 입력하면 해당 필드를 줄이려는 업계의 수익성입니다. 반면 틈새를 만들기위한 첨단 기술을 제공합니다 능할 수있는가 능성을 확장 보호를 통한 시간, 같은 온 적립 개 이상의 비용은 자본에 대한 년 (후에도 대문자의 연구 개발 및 마케팅 비용)입니다. 그러나, 이것은 드문 경우, 사용하고이 관습을 정해 성장률의 잔여 소득은 마이너스, 즉, 해당 조정된 잔여 소득이 줄어든다을 예측해 기간을 0으로 몇 년 후. 이 애리 다르다 방법과 관련해 자유 현금 흐름을합니까? 없는 개념입니다. 둘 중 어디에서 접근 방법이 동일한 수식을 나타내는 한 회사의 값 같음의 합계의 할인가 예상 배당금과 같은 결과를 양보해야한다. 그러나 연습을 종종 큰 차이가있을 것이다 평 사이의 결과는 이러한 모델이있습니다. 이러한 차이의 효과를해야 할 필요가있는 구현 모델 : 정보 요구 사항에 대한 견적을 예측 기간을 선정,이 회사의 경영 재량권 동안의 전망 아이템 이것은 문서가 추가 피터 kolle
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